По нашим оценкам, в конце второго квартала подъем производства в обрабатывающей промышленности России стал менее выраженным в связи с тем, что перестали ощущаться воздействие разовых факторов и эффект от наращивания товарных запасов производителей. Однако замедление роста производства происходит постепенно ввиду той поддержки, которая продолжает поступать со стороны замещения импорта. Что касается спроса, то в июне, по нашим расчетам, темпы роста потребительских расходов на товары не первой необходимости еще больше понизились, о чем свидетельствует сокращение продаж легковых автомобилей на 17% в годовом выражении и ожидаемое дальнейшее замедление роста зарплат и потребительских кредитов. Тем временем, инвестиционный спрос, вероятно, продолжал сокращаться, оставаясь заложником двух разнонаправленных факторов: с одной стороны, неопределенность в отношении экономической политики государства и ограниченный доступ к кредитованию вынуждают частный сектор сокращать капиталовложения и снижать свою долговую нагрузку, а с другой стороны, инвестиции, финансируемые из госбюджета или средств государственных компаний, возможно, уже начинают расти. В целом же итоги 2к14 могут оказаться несколько лучше, чем мы опасались: в минувшем квартале российской экономике удалось сохранить позитивную динамику.
Аналитики ВТБ Капитал
Дарья Исакова, Владимир Колычев
